预计地产链基本面探底仍待时间。1-9月全国房地产开发投资同比增长8.8%，两年复合增速7.2%(较1-8月回落0.5个pct)；商品房销售面积同比增长11.3%，两年复合增速4.5%(较1-8月回落1.4个pct)；房屋新开工面积同比下降4.5%，两年复合增速-4.0%(较1-8月回落0.6个pct)；房屋竣工面积同比增长23.4%，两年复合增速4.4%(较1-8月回落1.6个pct)。在前期调控政策趋严，基数抬升的情况下，9月地产主要数据均延续回落趋势。政策虽已出现调整，但部分地产商经营已经发生困难，预计短期以“疗伤”为主，难以继续扩张；地产链各参与方信心修复也需时间；前期新开工面积与购置土地数据均出现明显负增长，因此我们预计后续地产行业基本面仍有下行压力，产业链公司经营减速或下滑，探底仍有待时间。

 

    短期地产链公司有望迎来估值修复，中长期关注行业由“量”迈入“质”的变化。短期看，地产“政策底”预期的出现以及融资的逐步改善有望推动房建、装饰、房建设计、地产园林等地产链公司迎来估值修复。中长期看，我们认为地产投资总量中枢将有所下移，地产投资将由“高周转”逐步迈入“竞品质”时代，提质增效的建筑工业化、绿色化、信息化有望加速发展。此轮地产调控中对单一客户依赖较小，资本实力雄厚，抗风险冲击能力强的龙头企业有望“剩者为王”，凭借着在工业化、绿色化等方向的前瞻布局强化竞争优势，后续有望加速提升市占率。

 

    投资建议：重点关注央企地产房建龙头中国建筑(21PE4X，PB0.64X)；装饰龙头亚厦股份(PB1.2X)；装配式设计龙头华阳国际(21PE13X)；第三方评估龙头深圳瑞捷(21PE24X)。

 

    风险提示：政策调整不及预期，应收账款大幅减值风险，地产投资持续下行风险，部分地产商信用冲击风险。