地产投资保持较强韧性，制造业景气度高

 

　　21年1-4月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比+21.6%/+18.4%/+16.9%/+23.8%，较19年同期+17.6%/+4.4%/+6.7%/+0.5%，4月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别+13.7%/+2.6%/+2.8%/+14.7%，地产投资保持较强韧性，制造业景气度较高，基建投资温和复苏，我们认为在经济恢复基础尚不牢固、结构尚不均衡的情况下，宏观环境及流动性有望保持相对宽松，但呈现出流动性边际收紧的态势，5-12月的经济增长或更加侧重于结构调整，对基建和地产投资拉动效应的依赖或有所减弱，后续单月的基建或维持低个位数增长，制造业的景气度延续或与大宗商品价格走势有所相关，地产投资增速或高位有所回落。

 

　　钢材价格下调20-120元/吨，龙头市占率提升优势更为明显我们认为钢结构是成本加成的行业属性，在闭口合同的情况下，钢结构企业需要承担材料价格上行的影响，对利润的影响显著，过往钢价上行的过程当中，闭口合同的商业模式导致大量小企业被迫退出。目前行业签订的主要是开口合同，从订单确认到采购期的间隔时间长短一定程度影响了订单的利润水平，对于公司的采购管理能力要求较高。但需要注意的是，钢材价格的上涨对于龙头公司的利润水平影响较为有限，但对下游的需求会有一定抑制，对于一些计划性不强的小客户而言，短期地把工程进度延迟，有利于建造成本的下降，另一方面钢结构的下游大多是制造业，钢价上行，不仅仅影响到制造业业主的初始投资，还可能会增加后期经营的成本。据中钢网数据，5月18日18家钢厂下调不同品种的钢材价格，调价幅度20-120元/吨左右，钢材价格逐步开始高位回落，我们认为随着钢材价格的逐步回落，被抑制的需求有望逐步反弹。原材料价格端波动利好钢结构行业集中度提升，后续随着钢材价格逐步回归至正常水平，龙头优势更为明显。

 

　　投资建议

 

　　当前市场环境下，财务报表及订单两维度验证低估值板块兼具向上的基本面，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证，BIPV短期有望对部分相关个股形成强催化，继续推荐基建(地方国企、基建设计、央企蓝筹)/房建价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链(钢结构、设计、构件等)，关注BIPV、碳中和、建筑减隔震等绿色建筑产业链。

 

　　风险提示：疫情持续时间超预期；基建投资增速回暖不及预期；建筑企业净利率提升不及预期。