21H1板块年化ROE(摊薄)4.84%，同比提升0.69pct，主要得益于净利率(同比+0.03pct)及总资产周转率(同比+0.04次)的双重推动。21Q2营收/归母净利润增速17.62%/15.89%，均处于历史同期较高水平，相较于19Q2营收/归母净利润同比38.46%/25.97%，低估值板块中建筑央企、地方国企以及装配式龙头均体现了较好的收入和利润弹性，我们预计板块内公司基本面有望延续回暖趋势。
21H1费用控制能力增加，全年现金流仍有望好转21H1板块毛利率同比降0.51pct，净利率同比升0.03pct，21H1板块销售/管理/研发/财务费用率同比-0.02/-0.23/-0.11/-0.21pct，资产(含信用)减值损失占收入比重下降0.09pct，板块费用控制能力增强且对利润的侵蚀影响减弱。21H1建筑板块经营活动现金净流出同比多流出456亿元，而21H1CFO净流出增速(16.27%)低于收入增速(32.38%)，表明收入的大幅增长并未以大幅牺牲现金流为代价，考虑到工程业务的商业模式往往为前三季度净支出，第四季度净回流，预计全年现金流有望表现较好。21H1板块负债率同比降0.81pct，央企降杠杆/民企加杠杆的趋势延续。
子板块之间持续分化，大基建、地方国企、装配式龙头强者恒强21H1建筑子板块中除园林工程外归母净利润同比均正增长，子板块费用控制能力以及营运能力均有改善，基本面加速回暖，体现的趋势包括央企龙头市占率加速提升、地方基建央企提质增效显著以及装配式板块基本面保持强劲，具体来看：1)基建央企收入和利润同比21H1均实现大幅增长，相较19H1建筑央企也基本实现较高增长，央企龙头市占率进一步提升；2)地方国企基本面向上弹性显著，体现区域基建高景气和改革提效的作用，21H1山东路桥收入/归母净利增速同比增长90.1%/68.9%；3)装配式板块基本面继续保持强劲，鸿路钢构、华阳国际等龙头公司业绩持续超预期。
投资建议
当前市场环境下，财务报表及订单两维度验证低估值板块兼具向上的基本面，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证，BIPV短期有望对部分相关个股形成强催化，继续推荐基建(地方国企、央企蓝筹)/房建价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链(钢结构、设计、构件等)，关注BIPV及储能、建筑减隔震等绿色建筑产业链。
风险提示：疫情持续时间超预期；基建投资增速回暖不及预期；建筑企业净利率提升不及预期。
